Uma pergunta muito comum entre os investidores iniciantes é sobre volatilidade. Muita gente não entende como a volatilidade das ações impacta o mercado de opções.
No entanto, o conceito é bastante simples, uma vez que as opções são simplesmente derivativos, ou seja, derivam do ativo-objeto (ações, aqui no caso).
Portanto, as propriedades de uma ação podem ter grande influência nas opções dessa ação, principalmente no que diz respeito à precificação.
Vamos então mergulhar de cabeça nesse conceito.
Como funcionam as opções?
Porém, de forma resumida, entenda opções como contratos que te permitem comprar ou vender um ativo numa data futura por um preço específico. Ou seja, você pode ter contratos de opção de compra (call) e contratos de opção de venda (put).
Dependendo da estratégia que você quer montar, pode ser inclusive vantajoso combinar estes dois tipos de contratos.
Ademais, existe um ponto importante que deve ser mencionado sobre opções, o vencimento. As opções têm prazo, e a volatilidade tem uma influência grande na precificação de uma opção no decorrer do contrato.
Ou seja, um aumento de volatilidade pode ter um efeito, e uma redução da volatilidade pode ter outro.
Portanto, vamos entender como são precificadas as opções.
- Leia o artigo: Mercado de Opções
Precificação de opções
Quando você analisa uma opção, você precisa entender os elementos que formam o seu preço.
Existem 5 variáveis que afetam o preço de uma opção: dessas 5 variáveis chegamos ao que denominamos de gregas.
E cada grega representa uma parte importante. Existe a variável do preço do ativo, a variável do tempo, a variável da aceleração, a variável da volatilidade e, por fim, a variável da taxa de juros.
Ou seja, cada grega mede a sensibilidade da opção a cada um destes temas.
As gregas
O delta é a grega que mede a sensibilidade do preço de uma opção com relação ao preço do ativo. Ou seja, o delta representa a porcentagem do valor que a opção valoriza ou desvaloriza para cada unidade mínima de variação no preço do ativo.
O theta mede a sensibilidade de uma opção com relação ao tempo para o vencimento. Ou seja, cada dia que passa, a sua opção mudará de valor, e esse valor é o theta.
Já o gamma mede a mudança do delta com relação à mudança no preço do ativo.
Ademais, temos o vega, que é a medida de volatilidade. Portanto, o vega de uma opção mostra o valor pelo qual uma opção muda caso exista uma mudança de 1% na volatilidade implícita do ativo.
E, por fim, temos o rho, que mede a sensibilidade do preço de uma opção com relação à taxa de juros.
Ou seja, a combinação de todos estes elementos é o que forma o preço de uma opção.
Probabilidade, volatilidade e preço
E a precificação de uma opção é baseada na probabilidade de o ativo entrar no dinheiro (ITM – In The Money) ou da opção ter valor intrínseco no momento do vencimento. Ou seja, quanto mais distante da data de vencimento, maior é a probabilidade de que a opção possa entrar dentro do dinheiro (ITM).
Além disso, a volatilidade também está positivamente correlacionada com o preço de uma opção, pois quanto maiores as oscilações de preço, maior é a probabilidade de uma opção acabar dentro do dinheiro (ITM).
Por causa disso, a volatilidade acaba desempenhando um papel fundamental nas opções, no que diz respeito à precificação. Além disso, muitos investidores analisam a volatilidade implícita de uma opção para entender a expectativa do mercado sobre as oscilações de preço daquele determinado ativo.
Ainda sobre a precificação de opções, vale mencionar que o prêmio (valor pago pelo comprador de uma opção) tem dois componentes: valor intrínseco e valor do tempo (valor extrínseco).
O valor intrínseco é calculado da seguinte subtração:
preço do ativo-objeto – strike price da opção
O valor extrínseco, no entanto, tem relação com o tempo. Ele é representado pela parte do prêmio atribuível ao tempo restante até o vencimento do contrato.
Vamos falar mais especificamente de volatilidade implícita agora.
O que é volatilidade das ações? (Volatilidade implícita)
Primeiro, vamos definir a volatilidade como oscilação de preços. Portanto, no mercado de ações, se uma ação oscila mais de preço do que outra ação, isso quer dizer que sua volatilidade das ações são maiores.
Por exemplo, ações de empresas como Petrobrás costumam oscilar mais do que ações de empresas como Itaúsa. Isso se deve a uma série de fatores, e, no caso de Petrobrás, o risco político tem um peso grande.
Logo, podemos dizer que as ações de Petrobrás são mais voláteis que as ações de Itaúsa.
No mercado de opções, o investidor deve entender a diferença entre volatilidade histórica e a volatilidade implícita.
A primeira se refere a cotações passadas do ativo em questão, calculada com o desvio padrão da variação histórica do preço do ativo.
Já a volatilidade implícita representa a volatilidade que o mercado está usando para determinada opção. Ademais, vale ressaltar que a volatilidade implícita é representada em porcentagem e indica o desvio padrão de preço esperado.
O que é IV Rank e IV Percentil?
Quando falamos em volatilidade, existem algumas métricas interessantes que o investidor precisa olhar ao escolher suas opções.
Primeiramente, vamos explicar o que é o IV Rank. Esse indicador compara a volatilidade implícita atual de uma ação com sua faixa de volatilidade implícita (máxima e mínima) durante um certo período, geralmente 12 ou 6 meses.
Ou seja, o IV Rank funciona como um barômetro, então quanto mais perto de zero, mais baixa está a volatilidade do ativo. E quanto mais perto de 100, mais alta está a volatilidade.
Portanto, este indicador vai te ajudar a entender se determinada opção faz sentido ou não dentro da sua estratégia, ou qual estratégia adotar de acordo com a volatilidade..
Em segundo lugar, vamos falar um pouco sobre o IV Percentil. Esse indicador mede a porcentagem de dias no último ano (52 semanas) em que a volatilidade implícita da ação esteve abaixo da volatilidade implícita atual.
Confundiu? Calma, vou te explicar.
Imagine que uma ação tem uma volatilidade implícita atual de 30% e um IV Percentil de 60%, isso significa que a volatilidade implícita da ação esteve abaixo de 30% em 60% dos dias nas últimas 52 semanas. Então este indicador também é útil ao montar suas estratégias.
Em outras palavras, o IV Percentil pode ser mais alto ou mais baixo, e isso pode afetar a sua estratégia.
Isso porque quando a volatilidade aumenta, os preços das opções sobem e os compradores de opções começam a se beneficiar. No entanto, se a volatilidade cai, os preços das opções também caem e os vendedores de opções começam a se beneficiar.
E esse conceito é verdadeiro para diversas estratégias de opções que você monta. Portanto existem estratégias onde é mais vantajoso a volatilidade subir e estratégias onde é mais vantajoso a volatilidade cair.
Porém, você precisa lembrar que não existem certezas no mercado financeiro. Portanto, estratégias podem funcionar melhor se o IV estiver em tendência de reversão à média. E existem casos em que a volatilidade pode ficar baixa ou alta por maiores períodos de tempo.
Por fim, vale mencionar que quando a opção está muito próxima do vencimento, o IV Percentil não funciona muito bem. Isso ocorre pois o vega (grega da volatilidade) fica muito baixo, e qualquer movimento pode afetar significativamente a volatilidade neste momento.
O conceito de skew de volatilidade
Basicamente, o conceito de skew determina que opções que têm o mesmo vencimento e o mesmo ativo-objeto, porém strikes diferentes, terão volatilidade implícita diferente também.
Ou seja, essas diversas opções não terão a mesma volatilidade implícita como é mencionado no modelo Black & Scholes.
O modelo Black & Scholes é o modelo tradicional de precificação de opções. No entanto, ele é bastante limitado no que diz respeito à volatilidade, pois ele considera que todas as opções para um mesmo ativo-objeto e vencimento têm a mesma volatilidade implícita.
Porém, o problema é que esse modelo não considera o efeito do strike (preço de exercício) e como a distância dele com o preço atual do ativo pode influenciar a volatilidade implícita de uma opção.
Ademais, com a evolução dos computadores e a moda dos derivativos nos anos 80, os traders começaram a perceber que os compradores de opções estavam dispostos a pagar mais caro por puts (opções de venda).
De certa forma a mensagem que isso dava era de que o mercado espera mais volatilidade para baixo do que para cima. Ou seja, é como se fosse mais interessante comprar uma put para proteger uma queda do que comprar uma call para especular numa alta.
Em outras palavras, podemos dizer que o volatility skew é a diferença entre as volatilidades implícitas de opções OTM (Out of the Money – Fora do dinheiro), opções ATM (At the Money – No dinheiro), e opções ITM (In the Money – Dentro do dinheiro).
O gráfico smile de volatilidade
Já que falamos do skew, vamos agora falar do gráfico smile.
Primeiramente, o gráfico smile vai te mostrar a relação entre as volatilidades implícitas de diferentes opções.
Ou seja, é um conceito similar ao volatility skew.
No entanto, o gráfico smile vai te mostrar que as volatilidades implícitas tendem a ser maiores para opções cujo preço da ação está mais distante do strike atual.
E isso vale tanto para calls quanto para puts.
Dessa forma, você verá que opções ATM tem uma volatilidade menor que opções ITM e principalmente que opções OTM. No gráfico, isso mostrará uma curva de volatilidade em forma de sorriso. E é por isso que chamamos esse gráfico de smile.
Portanto, olhar o gráfico de smile ao escolher suas opções pode te dar uma visão do contexto geral da volatilidade.
Em outras palavras, a volatilidade implícita de uma opção não é estática. Ela pode aumentar e diminuir conforme o preço do ativo-objeto se move para mais perto ou mais longe do strike.
E isso começou a ser estudado mais a fundo depois do grande crash de 1987 em Wall Street, quando o mercado caiu mais de 20% em um único dia.
Inclusive, um ponto que explica a falta de preparação da maior parte do mercado para este crash é que justamente naquela época o Black & Scholes era tomado como verdade absoluta. Ou seja, era esperado que todas as opções tivessem a mesma volatilidade.
O problema é que esse modelo não é eficaz em precificar eventos extremos e raros (cisnes negros). Portanto, a maior parte do mercado, salvo alguns investidores atentos, não considerava uma mudança brusca de volatilidade, como ocorreu naquele dia.
Onde encontrar informações sobre volatilidade das ações?
No Brasil, a OpLab é a melhor plataforma para operar opções e enviar ordens.
Além de ter uma visão completa da sua carteira, você pode ver o seu gráfico de payoff e cotações em tempo real, fazer o seu gerenciamento de risco, e incluir diversas classes de ativos na sua carteira, desde ações, opções, fundos imobiliários e LFT.
Além disso, você tem acesso ao monitor de mercado, book de ofertas, indicadores técnicos, indicadores estatísticos, gráficos de volatilidade como os que falamos (smile), IV Rank, simulador de opções, etc.
A melhor forma de investir é ter à sua disposição uma ferramenta que é uma solução completa para gestão de portfólio.
E com a OpLab, você terá uma visão completa sobre a volatilidade dos seus ativos e poderá tomar melhores decisões sobre quais estratégias de opções montar.
Por exemplo, ao montar uma estratégia na tela de análise você poderá ver o gráfico de payoff em tela cheia e entender os efeitos na rentabilidade da sua estratégia caso a volatilidade aumente ou diminua.
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Conclusão
Bem, no artigo de hoje você aprendeu como a volatilidade das ações se relaciona com o mercado de opções.
Primeiramente, você entendeu como é formado o preço de uma opção, e como a volatilidade é uma parte importante dele.
Além disso, vimos como a volatilidade implícita de opções difere de acordo com cada strike (preço de exercício), mesmo que o ativo-objeto e o vencimento sejam os mesmos.
Isso fica claro quando olhamos o gráfico de volatilidade smile, que nos mostra que opções mais fora do dinheiro (OTM) ou mais dentro do dinheiro (ITM) terão uma volatilidade implícita maior do que as opções no dinheiro (ATM).
Portanto, a volatilidade das ações tem relação direta com o mercado de opções.
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Até a próxima.